Стриптиз клубы и рестораны от RCI

Добрый день, дорогие читатели.

В последнем письме мы написали, что на этой неделе будем анализировать американские компании и начнём мы пожалуй с анализа акций RCI Hospitality Holdings, которая торгуется под тикером RICK.

Что такое RCI Hospitality Holdings?

RCI Hospitality Holdings – это компания, владеющая стриптиз клубами и ресторанами под брендом Bombshells. Бизнес разделен на 2 основных сегмента:

Первый – это стриптиз клубы и он существует с 1983г. На тот момент, компания называлась Ricks Cabaret International и с одним этим бизнесом компания вышла на биржу в 1995г. В 1998г. было организованно слияние между Ricks Cabaret International и XTC Caberet, который контролировал нынешний Chairman of the Board, Director, Chief Executive Officer и President – Eric Langan. Сейчас компания оперирует более 40 клубами и планирует консолидировать данную отрасль.

Из 2.200 клубов управление считает, что примерно 500 подходят по критериям приобретения:

Данный сегмент генерирует большую часть выручки:

Заметьте, что выручка сегмента делится на три основных категории: алкогольные напитки, еда и мерчендайзинг, услуги (сборы, членские взносы, плата за использование объекта, комиссионные от торговых автоматов и банкоматов, сдача в аренду недвижимости, услуги парковщика и т.д.).

Большая часть работников (танцовщиц) не имеют контрактов с RICK, они самозанятые. Заметьте, что всего есть 359 работников, которые получают зарплату, остальные получают почасовую оплату или является самозанятыми:

Второй – это тематическая сеть ресторанов, открытая в 2013г. и состоящая из 13 заведений, где официантки ходят…

…в таких униформах. Данный концепт ресторана не является новинкой и, можно сказать, что был официально основан в 1983г. компанией Hooters…

…которая оперирует и по сей день. Управление считает, что существует потенциал на 80-100 ресторанов в США, некоторые будут принадлежать самой компании, а другие оперировать по франшизе:

Пока что мы видим, что сильного роста количества локаций нет.

2. Акции RCI – Мажоритарные Акционеры

Нынешний Chairman of the Board, Director, Chief Executive Officer, President является по совместительству вторым самым крупным акционером:

3. Акции RCI – Исторический Контекст

Отчеты, доступные на сайте SEC, начинаются с 2009г. и все они доступны по ссылке. Цена акций показывает нам, что акции RCI очень волатильны:

От максимальных значений, цена акций обваливалась на 70% / 80% и даже 90%. Стоит иметь ввиду эту информацию перед тем, как примите инвестиционное решение по этой компании.

4. Рыночная Капитализация и Количество Акций

Чёткой политики выкупа акций нет и как мы видим, количество выпущенных акций то немного увеличивается, то сокращается:

План по выкупу акций равен $31,1 М. По цене в $52,8 за акцию, рыночная капитализация составляет $490 M:

5. Выручка

График выручки значительно стабильнее, чем график котировки:

Среднегодовой темп роста выручки за последние 20 лет равен 12%, за последние 10 лет составляет 8,9%, а за 5 лет находится в районе 7,7%. Выручка сокращалась лишь в период с 2002 по 2004, в 2016 (на 0,4%) и в 2020 в связи с закрытием помещений:

Аналитики прогнозируют довольно бурный рост в 2022г., который объясняется приобретением новых заведений:

• RCI Announces Closing on the Acquisition of 11 Adult Clubs in Six States
• RCI Announces Closing on Acquisition of The Mansion Gentlemens Club of Newburgh
• RCI Announces Acqeuisition of Adult Nightclub in Odessa, TX

Мультипликатор PS варьируется в зависимости от цены и показывает, что цена компании при пессимизме инвесторов может составлять всего лишь 20% – 50% выручки, а при эйфории доходить до 529% выручки:

Среднее значение, всё же составляет 1,32 или 132% выручки. Данный мультипликатор очень явно показывает периоды эйфории и пессимизма у инвесторов.

6. Чистая Прибыль

С чистой прибылью не всё так однозначно…

…хотя за последнее десятилетие, компания начала добиваться более стабильных результатов за исключением 2020г. Что касается операционной прибыли, RICK является прибыльным бизнесом начиная с 1999г.:

Мультипликатор PE показывает нам, что RICK – это не та компания, которая торгуется с растянутыми мультипликаторами и…

…большую часть времени, она торгуется за 10 / 12 годовых прибылей. Что касается прогнозов, можно сказать, что она слегка недооценена перед результатами 2023г., но это не делает её в достаточной мере недооценённой.

7. Рентабельности

У компании довольно высокая операционная рентабельность. Разница между операционной и чистой прибылью будет объяснена далее, хотя, я считаю, догадки у вас уже есть:

Прогнозы аналитиков на выручку и чистую прибыль указывают на рост чистой рентабельности в будущем.

8. Баланс

На балансе красуются $38 M денежных средств, $203 М недвижимости и $125 М нематериальных активов. Актив оценен в $487,5 М, что слегка меньше рыночной капитализации. Краткосрочных кредитов у компании на $11 М, а долгосрочных на $166,9 М. Чистый долг составляет $139,9 М.

Хотя существует 32 кредитных договора, серьёзная выплата ожидается только в 2027г. и она составляет $121,4 М. До того момента, помимо выплачиваемых процентов, будут выплачиваться суммы в районе $10 М – $20 М.

В прошлом году EBITDA составил $52,4 М, таким образом чистый долг / EBITDA21 равен 2,67. Прогноз аналитиков на EBITDA22 составляет $80 M, что может снизить показатель чистый долг / EBITDA до 1,74 (более здоровое значение).

9. EBITDA и Мультипликатор EBITDA