Сегодня мы решили проанализировать акции компании Kura Sushi, потому что в жизни каждого из нас наступает момент, когда кто-то из семьи, друзей или знакомых предложит нам сходить в ресторан и попробовать суши!
Моя жена не то, чтобы ярый фанат сырой рыбы, но сходить погреметь палочками любит. Я, по-своему желанию, предпочту мясо.
1. Что такое Kura Sushi
Kura Sushi или Кура Суши – это сеть ресторанов японской кухни. Сеть отличается тем, что еда подается с помощью конвейера, который ездит по всему залу:
Вы можете выбрать блюда, которые находятся на конвейере (они накрыты прозрачной крышкой для соблюдения норм гигиены) или же заказать любое другое из меню с помощью планшета у вашего стола. В случае заказа из меню, ваше блюда «доедет» к вам по второму, более быстрому, конвейеру.
Первое заведение было открыто в мае 1977г. в Японии. Сам бренд был создан в ноябре 1995г. Кура Суши вышла на японскую биржу в 2001г., но сегодня мы анализируем Kura Sushi USA, которая вышла на биржу NASDAQ в 2019г. и изначально являлась дочерней компанией. Чуть далее мы увидим, какое влияние оказывает Kura Sushi на Kura Sushi USA.
Японская сеть состоит из 480 ресторанов в то время, как американская состоит из 37 ресторанов:
2. Мажоритарные Акционеры
Мажоритарным акционером Kura Sushi USA является японская Kura Sushi:
Японская Kura Sushi оценена в $980 M и стоит отметить, что у компаний разное управление, однако управление Kura Sushi USA ранее работала в Kura Sushi. Что касается мажоритарных акционеров японской Kura Sushi, мы имеем следующие имена:
Всего, в компании работают 3 Tanaka и все они занимают руководительские должности и заседают в совете директоров. Можно сказать, что Tanaka тоже заинтересованы в процветание бизнеса.
3. Исторический Контекст Компании Кура Суши
Сегодня мы анализируем Kura Sushi USA, которая вышла на биржу в 2019г.:
Тем не менее мы используем некоторые данные японской Kura Sushi.
4. Рыночная Капитализация и Количество Акций
В первом публичном отчете упомянуты 7,335 миллиона акций класса А и 1 миллион акций класса B.
Самый свежий отчет указывает на 8,719 миллиона акций класса А и 1 миллион акций класса B.
Рост акций за три года не критичен, но ощутим. Необходимо будет понять, под какую цель данные акции были выпущены. При нынешней цене в $48,5 за акцию, рыночная капитализация равна $471 M:
5. Выручка
Как мы уже поняли, сеть в США относительно небольшая и далее представлена выручка по кварталам:
Выручка уже превзошла уровни до пандемии, но мы же знаем, что количество ресторанов увеличилось. Давайте посмотрим на выручку каждого ресторана в среднем:
Да! В среднем каждый ресторан теперь генерирует большую выручку. Темп открытия новых точек увеличивается так, как на 2022г. запланировано открытие 10 точек.
Акции компании Kura Sushi торгуются с относительно низким мультипликатором PSR, учитывая большой географический потенциал роста и планами на ускорение открытия новых точек:
Тем не менее давайте посмотрим, как обстоят дела с чистой прибылью.
6. Чистая Прибыль
В прошлом прибыль уже достигалась, но последние 3 квартала оказались убыточными:
Данные за 2020г. не стоит учитывать из-за пандемии и закрытия ресторанов.
Валовая рентабельность держится в районе 14% – 16%. Операционная рентабельность сильно прохудилась в 2020г., но до этого находилась в районе 2,6% – 4%. Японская Kura Sushi, имея более 400 точек, показывает валовую рентабельность в районе 54%, но что касается операционной рентабельности компания оказалась убыточной в 2021г. и показала операционную прибыль в, всего лишь, $2,6 M в 2020г.
Как и стоило ожидать, также как и в большинстве компаний ресторанного бизнеса, бизнес не особо рентабелен. Однако если взглянуть на более ранее цифры…
…можно отметить, что японская Kura Sushi была довольно рентабельна до 2019г. Чистая прибыль в 2020г. и в 2021г. выше операционной за счет того, что были не операционные доходы, которые помогли улучшить ситуацию.
Таким образом, можно сказать, что для Kura Sushi, чистая рентабельность свыше 4% – это всё-таки возможно, учитывая японский бизнес. Естественно, что для этого понадобятся больше точек и время, тем не менее – это возможно.
7. Баланс и Денежные Потоки
В балансе от 28 февраля 2022г. стоит отметить $36,3 M наличных средств и общую сумму активов в размере $184 M. Финансового долга у компании нет. Есть долги, связанные с лизингом, но данная рубрика связанна с арендой помещений, а не с кредитами перед банками.
Акционерный капитал оценен в $88,6 M. При нынешней рыночной капитализации, PBV равен 5,3.
Зная, что компания является убыточной и не имеет финансового долга, можно понять, что, скорее всего, деньги от продажи акций (ранее мы заметили, что количество акций увеличивается) уходят на строительство новых ресторанов. Данное заключение можно подтвердить с помощью денежных потоков представленных в последнем годовом отчете.
Таким образом, в случае Kura Sushi, рост количества акций не стоит осуждать хотя он и, конечно, немного неприятен.
8. Развитие
Весь ресторанный бизнес довольно цикличен, конечно, мы этого не поймем, глядя на котировку Kura Sushi USA, но это с легкостью можно заметить на графике японской Kura Sushi:
С января 2006 по октябрь 2008, акции компании рухнули на 73%.
Прогнозы аналитиков на американский бизнес таковы:
Управление указывает на выручку в районе $130 M – $140 M в 2022г., что идентично с прогнозами аналитиков. В лучшие времена компания может достичь чистой рентабельности в районе в 6%, но не считаю, что ближайшее будущее можно будет назвать «лучшими временами».
Плюс, руководству будет необходим капитал для строительства новых ресторанов, а это значит, что будут осуществлены дополнительные эмиссии акций, либо будут взяты кредиты. Оба варианта отрицательно скажутся на инвесторах.
9. Акции Компании Кура Суши – Итог
Конкуренция в данной отрасли очень сильна. Я не считаю, что конвейер – это большой плюс для компании, так как люди идут в первую очередь за едой. Да они могут сходить один раз «посмотреть» как процесс работает, но, если еда их не впечатлит, они не вернутся.
Я считаю, что цена сейчас довольно завышена за убыточную сеть из 37 ресторанов. Давайте понаблюдаем со стороны и может вернемся если цена опустится до $25 за акцию.
