Какое вознаграждение дают акции Ahold Delhaize?

Акции компании Ahold Delhaize

На прошлой неделе мы проанализировали акции компании Jerónimo Martins, которая владеет сетью продуктовых магазинов в Португалии, Польше и Колумбии:

• Pingo-Doce, Biedronka, Hebe и Ara вам знакомы?

Тогда мы написали, что Португальский бренд Pingo Doce принадлежит Jerónimo Martins лишь на 51%. Остальная часть принадлежит компании Ahold Delhaize, чьи акции мы сегодня и проанализируем.

Что такое Ahold Delhaize?

Ahold Delhaize – это группа, владеющая большим количеством различных торговых сетей по всему миру. Она оперирует в США, Бельгии, Голландии, Венгрии, Чехии, Румынии, Сербии, Греции, Португалии и Индонезии.

В США под брендами Food Lion, Stop and Shop, The Giant Company, Hannaford, Giant и freshdirect:

В Европе под брендами Albert Heijn, bol.com, etos, Gall and Gall, Delhaize, albert…

…а также Alfa Beta Vassilopoulos, Mega Image и Delhaize Serbia:

Помимо собственных брендов, Ahold Delhaize частично владеет португальской Jerónimo Martins и индонезийской Super Indo:

Всего 19 брендов находятся под эгидой Ahold Delhaize. Здесь и продуктовые сети, и ликёрные, и аптечные. Всего в США оперирует 2.048 магазинов, в Европе их количество 5.404. Брендами пользуются 55 миллионов посетителей каждую неделю. Большая часть физической выручки генерируется в США, а онлайн в Европе:

Стоит отметить, что Ahold Delhaize появилась из-за слияния двух компаний, Ahold и Delhaize, соответственно:

• Ahold and Delhaize announces intention to merge

2. Мажоритарные Акционеры

Самым крупным акционером является BlackRock…

…и среди мажоритарных акционеров, инсайдеров нет.

3. Исторический Контекст

Акции Ahold Delhaize можно приобрести на разных биржах в Европе, а также на внебиржевом рынке в США. Сегодня мы используем данные представленные на американском рынке в связи с тем, что большая выручки генерируется в США.

Цена акций имеет довольно непрямолинейное развитие:

Акционеры, купившие акции между 1996г. и 2002г., всё ещё теряют деньги. Отчеты, начиная с 2011г., доступны на сайте.

4. Рыночная Капитализация и Количество Акций

Цена депозитарных расписок в США, которые работают так же, как и обыкновенные акции, сейчас составляет $26,4. Каждая депозитарная расписка равна одной акции. При 998,4 миллиона акций…

…рыночная капитализация составляет $26.357 М:

5. Выручка

На протяжении последних 23 лет, среднегодовой темп роста выручки составляет 4,3% в то время, как за последние 15 лет равен 5,8%:

В начале века у компании Ahold были проблемы, связанные с бухгалтерским учетом…

• Shares of Ahold lost nearly two-thirds of their value Monday after worlds No.3 retailer said it overstated profits by half a billion dollars at its U.S. food distribution service and said chief executive and chief financial officer were quitting

…а также с очень большим финансовым долгом:

• Ahold Confirms Talks to Sell Disco Unit Have Broken Down

Данные по мультипликатору PSR доступны лишь с 2009г. и как можно увидеть, мультипликатор PS постоянно находится ниже 0,5:

6. Чистая Прибыль

Ahold Delhaize имеет довольно внушительную чистую прибыль и за последние 23 года оказалась убыточной лишь в двух годах. Убыток был зафиксирован в 2002г. и в 2003г.:

Чистая прибыль в 2007 и 2013гг. выбивается из средних значений, что касается операционной прибыли, ситуация такова:

Как мы видим, с операционной точки зрения, никаких улучшений в 2007 и 2013гг. не было.

График мультипликатора PE таков:

Аналитики прогнозируют стагнацию чистой прибыли в течение следующих 3 лет и поэтому Ahold Delhaize торгуется с относительно низким PE. В случае если чистая прибыль превзойдет прогнозы аналитиков, вероятнее всего, что акции вырастут до мультипликатора PE в размере 16 – 17.

7. Рентабельности

Мы уже писали, что среди продуктовых ретейлеров идёт борьба за долю на рынке за счет снижения цен на товары. Давайте проанализируем ситуацию с рентабельностью Ahold Delhaize:

Можно увидеть, что рентабельности сокращались до 2016г., но после слияния Ahold и Delhaize в 2015г., рентабельности начали увеличиваться. Рентабельности выше, чем у Natural Grocers, что объясняется разницей в размере компаний, но ниже чем у Jerónimo Martins.

8. Баланс

На балансе имеется 3.746 M€ денежных средств, 12.986 М€ нематериальных активов в то время, как весь актив оценен в 47.415 М€. Краткосрочных кредитов сейчас на 1.956 M€, а долгосрочных на 4.640 М€. Помимо этих пассивов, есть, конечно, и аренды, и кредиты поставщиков.

Чистый финансовый долг компании равен 2.850 М€. EBITDA в 2021г. был равен 6.335 М€, а это значит, что чистый долг/EBITDA ниже 1. Углублять данный показатель стоит, когда он выше 3, а сейчас, с финансовой точки зрения, компания чувствует себя хорошо.

Стоит отметить, что помимо финансового долга, есть рубрика «пенсии и другие выплаты по окончанию трудовой деятельности» в размере 1.127 М€.

9. Мультипликатор EBITDA

Так же как и операционная прибыль, EBITDA имеет более равномерное развитие, нежели чистая прибыль:

Что касается мультипликатора Enterprise Value / EBITDA, ситуация такова:

10. Дивиденды

Дивиденды выплачиваются на протяжении десятков лет…

…хотя и не выплачивались в период с 2003 по 2008г. Историческая дивидендная доходность такова:

Помимо дивидендов, компания выкупает акции. Давайте взглянем на доход акционеров, учитывая выкуп акций и выплату дивидендов:

11. Акции Ahold Delhaize – Развитие